Bitcoin: Wie kann es von hier aus weitergehen?

Bitcoin handelt bei um die 70.000 US-Dollar und somit über dem Allzeithoch aus dem Jahr 2021. Damit gelang es dem Asset das erste Mal, vor dem kommenden Halving den US-Dollar-Höchststand aus dem vergangenen Zyklus zu durchbrechen. Auch konnte Bitcoin mit einem positiven April sieben Monate in Folge steigen, was seit der ernstzunehmenden Kursaufzeichnung nur einmal gelang – und zwar im Jahr 2012.

Inflationsbereinigt ist das US-Dollar-Allzeithoch jedoch erst in etwa bei 76.500 US-Dollar erreicht, da die US-Konsumgüterpreise seit November 2021 laut den offiziellen Daten um rund 11 Prozent zugelegt haben. Um die Geldmenge bereinigt, ist das neue Allzeithoch aber schon erreicht. Die US-Dollar-Geldmenge M2 liegt aufgrund der restriktiven Geldpolitik der letzten Monate nämlich heute rund 2,5 Prozent unter dem Niveau von Ende 2021.

Nachdem es in der vergangenen Woche einen kleinen Durchhänger bei den Bitcoin-Spot-ETFs gab, wendete sich in dieser Woche wieder das Blatt. In der verkürzten Osterwoche verzeichneten die Anlagevehikel zusammengenommen an jedem Handelstag wieder Nettozuflüsse – auch dadurch begünstigt, dass die Abflüsse aus dem ETF von Grayscale ($GBTC) wie erwartet zurückgingen.

Währenddessen liegen immer weniger Bitcoin zum schnellen Verkauf auf den Börsen. Meist deutet ein abfallender Trend bei dieser Metrik auf weiter steigende Kurse, da sich anscheinend mehr BTC in den Händen von Hodlern befinden. Zudem ist diese Entwicklung fundamental positiv zu werten, da es ein Indiz dafür ist, dass immer mehr Menschen ihre Bitcoin selbst verwahren.

Als wäre die Ausgangslage für einen Bitcoin-Bullenmarkt nicht schon gut genug, kommt noch hinzu, dass die US-Zentralbank drei Zinssenkungen in diesem Jahr in Aussicht stellt. Bei niedrigeren Zinsen ist eine allgemein höhere Investitionsbereitschaft zu erkennen, da dann einerseits festverzinsliche Wertpapiere weniger attraktiv sind und andererseits das Geld generell lockerer sitzt. Zudem führen niedrigere Zinsen in aller Regel zu einer höheren Nachfrage nach Krediten, die in einem Fiatgeldsystem die umlaufende Geldmenge erhöhen und so das Papiergeld, in dem wir Bitcoin noch messen, entwerten.

Die Schweizerische Nationalbank ist der US-Notenbank bereits zuvor gekommen und hat schon die erste Zinssenkung vorgenommen – von 1,75 auf 1,5 Prozent. Sollte die Federal Reserve bald auch die Geldpolitik lockern, ist zu erwarten, dass weitere große Notenbanken wie der Europäische Zentralbank nachziehen werden.

Da Bitcoin am sensibelsten auf Änderungen in der globalen Liquidität reagiert, für die die Geldpolitik der US-Notenbank am relevantesten ist, könnte dies ein starker Kurstreiber werden. Im Jahr 2020 hat die lockere Geldpolitik in Reaktion auf die Corona-Lockdowns Bitcoin von unter 4.000 auf über 60.000 US-Dollar binnen weniger Monate katapultiert.

Obwohl die US-Inflation mit 3,2 Prozent im Vorjahresvergleich deutlich über dem 2-%-Ziel liegt, zeigt sich die Federal Reserve (Fed) optimistisch, bald wie geplant die Geldpolitik wieder zu lockern. Zudem stellte Fed-Chef Jerome Powell bei der Notenbanktagung vergangene Woche in Aussicht, dass die noch stattfindende Reduktion der Bilanz, mit der die Fed dem Markt seit September 2022 Liquidität entzieht, zeitnah gedrosselt wird.

Das alles hat nicht zuletzt mit der US-Präsidentschaftswahl in diesem Jahr zu tun. In einem Wahljahr würgt die vermeintlich unabhängige Zentralbank nur ungern die Wirtschaft durch eine restriktivere Geldpolitik ab. Außerdem steigen die Staatsschulden der USA auf immer neue Höchststände und erst vor einer Woche unterzeichnete US-Präsident Joe Biden noch ein Haushaltspaket von 1,2 Billionen US-Dollar – das ist in etwa die derzeitige Marktkapitalisierung von Bitcoin. Und selbst Larry Fink warnte kürzlich noch vor dem „Schuldenschneeball“.

Ein hoch verschuldetes Amerika wäre auch ein Land, in dem es viel schwieriger wäre, die Inflation zu bekämpfen, da die geldpolitischen Entscheidungsträger die Zinsen nicht anheben könnten, ohne den ohnehin schon untragbaren Schuldenberg dramatisch zu vergrößern.
_{Larry Fink im jährlichen Schreiben an Investoren}

Niedrigere Zinsen sind entsprechend im Interesse der USA, da sie die hohen Schulden, für welche die jährlichen Zinszahlungen derzeit schon bei knapp einer Billion US-Dollar liegen, ein wenig langsamer ausufern lassen.

Sollten die Konsumgüterpreise jedoch wieder deutlich an Fahrt aufnehmen, könnte dies der Federal Reserve einen Strich durch die Rechnung machen und die Märkte, die die Zinssenkungen bereits antizipieren, auf dem falschen Fuß erwischen. Üblich ist es, dass auf eine Inflationswelle meist die zweite folgt. Da war in den USA in den 1940er- als auch in den 1970er-Jahren der Fall, als es ebenfalls wie in den 2020er-Jahren Inflationsraten von um die 10 Prozent gab. Viele Marktbeobachter erwarten entsprechend, dass jetzt in den kommenden Monaten die Preise wieder deutlich anziehen könnten.

Lawrence G. McDonald, New York Times-Bestseller-Autor und Gründer des makroökonomischen Newsletters The Bear Traps Report rechnet damit, dass die USA in ein „nachhaltig inflationäres Regime“ hineinlaufen. Als Gründe dafür führt er unter anderem die expansive Geld- und Haushaltspolitik der USA und den Trend hin zu einer multipolaren Welt mit vielen Konflikten an.

Ein Indikator, der gegen die Gelassenheit der Fed spricht, sind die wieder an Fahrt aufnehmenden Preise von Agrarrohstoffen. In aller Regel folgen die Konsumgüterpreise diesen Preisen, da Endprodukte teurer verkauft werden müssen, wenn Händler mehr für die Vorprodukte auf den Tisch legen müssen.