STRC lässt Strategy 1,18 Mrd. $ in einer Woche einsammeln

Seit mehr als einem Jahr setzt Strategy auf Vorzugsaktien. Das offen kommunizierte Ziel ist inzwischen, die Wandelanleihen gänzlich von der Bilanz zu tilgen und „Hebel“ nur noch durch STRC und Co. aufzubauen. Die Vorzugsaktien bieten nämlich den entscheidenden Vorteil, dass sie – anders als die Wandelanleihen – kein Ablaufdatum haben. Das bedeutet: Das eingesammelte Geld muss nicht auf einen Schlag zurückgezahlt werden.

Dafür zahlt Strategy hohe Dividenden. Hinzu kommt, dass Halter der Wertpapiere bei einer Unternehmenspleite vor den Aktionären – aber nach den Gläubigern – bedient werden. Vorzugsaktien sind faktisch betrachtet keine Schulden. Da sie mit Zahlungsverpflichtungen einhergehen, erfüllen sie trotzdem die Funktion eines Hebels, der die Wette auf Bitcoin verstärkt – auch wenn die Dividenden notfalls ausgesetzt werden können.

Strategy konzentriert sich insbesondere darauf, STRC an den Mann zu bringen. Michael Saylor verkauft es als eine Art Tagesgeldkonto mit überdurchschnittlich hohen Renditen.

Laut dem Strategy-Gründer ist STRC ein Produkt, das – anders als Bitcoin – wirklich alle schnell verstehen und auch gebrauchen können. Denn, so seine Argumentation, quasi jeder hat Rücklagen, die nicht in einen volatilen Vermögenswert wie Bitcoin investiert werden können.

Derart hohe Dividendenrenditen sind aber oftmals ein Anzeichen für große Risiken. Lässt sich diese Weisheit auch auf die Vorzugsaktien von Strategy übertragen?

Grundsätzlich ist das Ziel von Strategy, Kapital durch die Ausgabe von Vorzugsaktien einzunehmen und damit über langfristige Zeiträume eine höhere Rendite zu erwirtschaften, als für das beschaffte Geld zu bezahlen ist. Saylors Annahme lautet, dass der Bitcoin-Kurs im Jahr 2046 bei 21 Millionen US-Dollar stehen wird.

Aber bedeutet das, dass die Vorzugsaktien von Strategy nur bestehen können, wenn es genau so kommt beziehungsweise wenn die Bitcoin-Performance die Dividendenrendite übersteigt?

Wie Strategy die Risiken minimiert

Wie in den Erklärungen von Saylor immer wieder durchscheint, ist es aber unerlässlich, bei dem Kauf der Wertpapiere Strategy zu vertrauen. Ob die Dividenden gezahlt werden können, hängt von der Zahlungsfähigkeit des Unternehmens ab. Und dafür ist nicht allein der Bitcoin-Kurs ausschlaggebend.

Bitcoin ist eine hochvolatile Anlageklasse, die des Öfteren schon um mehr als 70 % eingebrochen ist. Damit Strategy von solchen Bewegungen nicht auf dem falschen Fuß erwischt wird, verfolgt das Unternehmen einen sehr konservativen Ansatz.

Insgesamt befinden sich rund 10 Milliarden US-Dollar an Vorzugsaktien von Strategy im Umlauf. Hinzu kommen noch etwas mehr als 8 Milliarden US-Dollar an Wandelanleihen, die ab dem Jahr 2028 Schritt für Schritt getilgt werden müssen.

Die US-Dollar-Reserve dient dazu, die Vorzugsaktien attraktiver zu machen. Denn selbst diejenigen, die nicht von einem in der Zukunft weiter steigenden Bitcoin-Kurs überzeugt sind, dürften sich bei einem Blick auf die Zahlen ziemlich sicher sein, dass die Dividenden in den kommenden Monaten beziehungsweise Jahren weiter bezahlt werden.

Hinzu kommt, dass nur bei STRD die Dividenden konsequenzlos ausgesetzt werden können. Bei STRC, STRK, STRF und STRE müssen diese dann nachgelagert noch ausgeschüttet werden – und das inklusive einer Art Strafzahlung.

Dennoch: Dividenden der Vorzugsaktien nicht mehr zu zahlen, führt – anders als wenn Schulden nicht getilgt werden – nicht zu einer Insolvenz. Da das Vertrauen der Kapitalmärkte in Strategy von enormer Relevanz ist, besteht letztlich aber ohnehin ein großes Interesse daran, die Halter von Vorzugsaktien nicht zu verärgern.

Neuartige Produkte brauchen immer etwas Zeit, um vom Markt richtig angenommen zu werden. Dies gilt umso mehr, wenn es sich um Vorzugsaktien eines Unternehmens handelt, dessen gesamte Strategie auf Bitcoin ausgelegt ist.

„Digital Credit“, Michael Saylors Buzzword für Vorzugsaktien von „Bitcoin Treasury Companies“, ist etwas grundlegend Neues. 

Doch die Produkte sind nicht nur durch Strategys starke finanzielle Aufstellung, die hohen Dividenden oder die möglichen Wertzuwächse von Bitcoin attraktiv. Ein oft unterschätzter Faktor ist die Transparenz.

Strategys Bilanz lässt sich quasi in Echtzeit verfolgen. Das Asset, auf dem alles aufbaut, wird 24/7 gehandelt. Das heißt: Investoren können sich jederzeit ein Bild von den Risiken der Produkte machen.

Anders ist es bei „Private Credit“. In dem großen Hochrisikomarkt für außerbörslich gehandelte Unternehmenskredite kommt es seit geraumer Zeit zunehmend zu Verwerfungen.

Mehrere große Finanzdienstleister – darunter BlackRock – haben jüngst die hohen Auszahlungsanfragen aus den eigenen „Private Credit“-Fonds nicht mehr bedient.

Strategy stellte in dem Kontext in einem Post auf der Plattform 𝕏 heraus, wieso „Digital Credit“ weitaus besser sein soll als „Private Credit“.

Womöglich haben die Turbulenzen im „Private Credit“-Markt dazu beigetragen, dass STRC in den vergangenen Wochen eine Rekordnachfrage verzeichnen konnte. Denn vielleicht ist einigen „Fixed Income“-Investoren aufgefallen, dass maximale Transparenz und liquide Wertpapiere mit einer 24/7 handelbaren „Absicherung“ gar nicht so unattraktiv sind.

Ein weiterer Vorteil: US-Investoren müssen auf die Ausschüttungen der Vorzugsaktien von Strategy zunächst keine Steuern zahlen. Denn wenn diese nicht aus unternehmerischen Gewinnen finanziert werden, gelten sie steuerlich als Rückzahlung des eingesetzten Kapitals (Return of Capital; ROC). Erst wenn die Anschaffungskosten durch die Dividenden auf null gesunken sind, werden weitere Zahlungen besteuert.

Dennoch: Die hohe Nachfrage lässt sich Strategy auch einiges kosten. Bei Dividenden von über 10 % wird das initial eingesammelte Kapital in weniger als einem Jahrzehnt wieder an die Halter zurückgezahlt.

Sollte „Digital Credit“ aber weiter in die Verbreitung kommen, ist davon auszugehen, dass die Dividendenrenditen zurücklaufen werden. Bei STRC kann die Dividende nach unten angepasst werden, während bei den anderen Produkten die Kapitalbeschaffung durch höhere Kurse günstiger werden würde.

Bis es soweit ist, könnte Strategy weiter daran arbeiten, einen „Track Record“ als verlässlicher Ausschütter aufzubauen, der trotz der Volatilität von Bitcoin seinen Zahlungsverpflichtungen nachkommt.

Strategy ist damit den Wettbewerbern ein großes Stück voraus. Denn je etablierter und liquider eine Vorzugsaktie, desto besser. Die vielen anderen „Bitcoin Treasury Companies“, von denen bislang nur Strive und Metaplanet Vorzugsaktien herausgebracht haben, werden da wohl nie mehr mithalten können.

Der lange gültige Vorwurf, dass sich Strategy in Bärenmärkten die günstigen Kurse nicht wirklich zunutze machen kann, dürfte jetzt so ziemlich vom Tisch sein. Für Bitcoin bedeutet das, dass schwache Phasen künftig durch die Kaufkraft des größten Bitcoin-Halters stärker abgefedert werden könnten.

Demnach ergibt es Sinn, als Bitcoin-Halter die Performance der Vorzugsaktien von Strategy – insbesondere STRC – im Blick zu behalten. Handelt STRC über 100 US-Dollar und beträgt das Handelsvolumen an dem Tag mehrere 100 Millionen US-Dollar, so ist davon auszugehen, dass Strategy gerade einige Bitcoin aufkauft.

Auf Basis dessen gibt es sogar Hochrechnungen, wie viele Bitcoin von Strategy in diesem Moment durch STRC finanziert gekauft werden. Die Website strc.live hatte bei ihrer Prognose für die Käufe in der vergangenen Woche eine Genauigkeit von über 80 %.

STRC hat letztlich das Potenzial, eine Brücke zwischen dem hunderte Billionen US-Dollar schweren Anleihemarkt und Bitcoin zu schlagen. Denn wenn Strategy auf Erfolgskurs bleibt und die Bitcoin-Kursentwicklung mitspielt, gibt es wenige gute Gründe, wieso Investoren lieber niedriger verzinste Staatsanleihen oder illiquide und risikoreiche „Junk Bonds“ halten sollten.

Michael Saylor sagte bereits, dass er inzwischen verstanden habe, dass nicht jedes Unternehmen oder jede Institution zwingend selbst Bitcoin kaufen muss. Sein Vorschlag: Alle, die von Bitcoin profitieren wollen, aber die Volatilität nicht stemmen können, sollen einfach STRC kaufen. Er könne dann die Risiken selbst tragen und hohe Dividenden weitergeben.

Die Differenz zwischen Dividenden und Bitcoin-Performance soll derweil den MSTR-Aktionären, die auf eine gehebelte Bitcoin-Wette setzen, zugutekommen.

Es gibt tatsächlich auch die ersten Unternehmen, die sich STRC auf die Bilanz gelegt haben. Beispielsweise investierte die „Bitcoin Treasury Company“ Strive 50 Millionen US-Dollar in die Vorzugsaktie. Strive hat mit SATA ein STRC-Äquivalent herausgebracht, hält aber ebenfalls eine Cash-Reserve, um die Zahlungen der Dividenden sicherstellen zu können.

Überdies empfahl Saylor bereits Banken und Vermögensverwaltern, Geldmarktfonds beziehungsweise Sparkonten auf Basis von STRC zu errichten. Dadurch wäre es möglich, so Saylor, die Volatilität komplett herauszunehmen, aber trotzdem noch weiter überdurchschnittlich hohe Renditen an Sparer zu bezahlen.

Sollten immer mehr große Institutionen STRC als geeignetes Instrument für sich erkennen, so könnten über diesen Kanal künftig noch einige weitere Milliarden US-Dollar in den Bitcoin-Markt fließen. Der Anleihemarkt ist insgesamt mehr als 300 Billionen US-Dollar schwer. Und mit STRC soll dieser Markt auf den Kopf gestellt werden.