Strategy, Metaplanet & Co.: Welche Bitcoin-Aktien gibt es?

Einer der Haupttreiber für den Bitcoin-Kurs sind mittlerweile die Unternehmen, die es sich zur Aufgabe gemacht haben, so viele Bitcoin wie nur möglich zu kaufen. Strategy (ehemals MicroStrategy) begann mit dieser Art der Bitcoin-Strategie im August 2020. Nachdem sich das US-amerikanische Softwareunternehmen dank Bitcoin zu einer riesigen Erfolgsgeschichte entwickelt hat, springen jetzt immer mehr Aktiengesellschaften auf den Zug auf.

Mittlerweile vergehen kaum ein paar Tage, ohne dass ein neues Unternehmen verkündet, von nun an auf Bitcoin zu setzen. Im Regelfall reagieren die Aktien der Unternehmen auf Verkündungen dieser Art mit einem Kurssprung – in erster Linie, weil Marktteilnehmer wohl eine ähnliche Erfolgsgeschichte wie bei Strategy antizipieren. In einer Welt mit zehntausenden Aktiengesellschaften kann dies zudem ein Mechanismus sein, um auf sich aufmerksam zu machen.

Eine dreistellige Anzahl an Aktiengesellschaften hält inzwischen Bitcoin auf der Bilanz. Während Unternehmen wie der Autobauer Tesla nur einen kleinen Teil der Reserven in das Asset investiert haben, sorgen vor allem die Aktiengesellschaften, die sich voll und ganz auf die Akquisition neuer Bitcoin konzentrieren, für Furore an den Kapitalmärkten – und für eine immer weiter ansteigende Kaufnachfrage nach Bitcoin.

Diese sogenannten „Bitcoin Treasury Companies“ versuchen die Performance von Bitcoin zu schlagen, indem sie die Ratio „BTC je Aktie“ steigern. Dafür geben sie neue Aktien aus, emittieren Wandelanleihen oder verfolgen noch ausgeklügeltere Ansätze, die es ihnen ermöglichen, Mehrwert in Form von mehr Bitcoin für die Aktionäre zu erwirtschaften. Dieser Artikel bietet einen Überblick über die Bitcoin-Unternehmen und deren Strategien.

Auch wenn die meisten Aktiengesellschaften, die in den vergangenen Monaten hinzugekommen sind, einen all-in-Ansatz à la Strategy verfolgen, ist auch der Einfluss von den Unternehmen, die einen kleinen Teil ihrer Bilanz in Bitcoin halten, nicht zu unterschätzen – vor allem, wenn es sich dabei um große und weltweit bekannte Firmen handelt.

Die Top-Story dieses Bitcoin-Zyklusses sind jedoch die sogenannten „Bitcoin Treasury Companies“, die sich dadurch auszeichnen, alle Hebel in Bewegung zu setzen, um weitere Bitcoin zu kaufen. Das ursprüngliche Geschäft rückt dabei immer weiter in den Hintergrund, sodass sich die Entwicklung der Aktie primär am Bitcoin-Kurs orientiert – nur mit noch einer viel größeren Schwankungsbreite.

Das, was diese Unternehmen entdeckt haben, ist, dass sie vom Markt schnell mit einem großen Aufschlag zu den gehaltenen Bitcoin bewertet werden, was ihnen die Möglichkeit einräumt, neue Aktien auszugeben, um mit den Erlösen weitere Bitcoin zu kaufen. Dadurch erhöhen sie die Ratio „BTC je Aktie“, was im Umkehrschluss ein Premium rechtfertigen kann. Aufgrund der hohen Volatilität der Aktie können sie außerdem Wandelanleihen zu guten Konditionen emittieren. 

Der „First Mover“ Strategy begann im August 2020 mit einer Bitcoin-Investition in Höhe von 250 Millionen US-Dollar. Die Motivation war, die Cash-Reserve, die der Gründer und damalige CEO Michael Saylor aufgrund der Niedrigzinsen und der Inflation dahinschmelzen sah, gewinnbringend anzulegen.

Knapp 5 Jahre später hält das 1989 gegründete Business-Intelligence-Softwareunternehmen 592.345 BTC auf der Bilanz. Strategy hat inzwischen eine Marktkapitalisierung von mehr als 100 Milliarden US-Dollar – fast 100-mal so hoch wie vor der Bitcoin-Strategie –, womit das Unternehmen zu den 100 größten Aktiengesellschaften in den USA gehört. Die MSTR-Aktie ist jetzt Teil des bekannten Aktienindex Nasdaq 100 und die Inklusion in den noch relevanteren S&P 500 könnte in diesem Jahr bevorstehen.

Für die Akquisition weiterer Bitcoin hat Strategy primär neue Aktien und Wandelanleihen ausgegeben. In diesem Jahr hat „die erste und größte Bitcoin Treasury Company“ schließlich noch drei unterschiedliche Vorzugsaktien emittiert, um weiteres Kapital einzusammeln. STRK, STRF und STRD zahlen den Haltern eine fixe Dividende, haben im Gegensatz zu Wandelanleihen aber keinen Tilgungszeitpunkt.

Strategy kann neue Stamm- oder Vorzugsaktien direkt am Markt verkaufen und somit neues Kapital für Bitcoin-Käufe einnehmen. Die Mission des Unternehmens ist es, eine Brücke zwischen Bitcoin und dem mehr als 300 Billionen US-Dollar schweren Anleihemarkt zu schlagen. Die eigenen Finanzprodukte sind somit als verschiedene Instrumente zu verstehen, mit denen Investoren mit unterschiedlichen Risikobereitschaften oder speziellen Mandaten „Bitcoin-Exposure“ aufbauen können.

Strategy hat sich zum Ziel gesetzt, bis zum Ende des Jahres 2027 84 Milliarden US-Dollar über die Ausgabe von Aktien oder festverzinslichen Wertpapieren einzunehmen, um weitere Bitcoin zu kaufen. Von diesem „42/42-Plan“ verbleiben noch mehr als 50 Milliarden US-Dollar. Strategy hat momentan eine Schuldenquote (ausstehende Wandelanleihen und Vorzugsaktien in Relation zum Wert der gehaltenen Bitcoin) von weniger als 20 %. Der Zielwert liegt bei 20 bis 30 %.

The Blockchain Group ist „Europas erste Bitcoin Treasury Company“. Anfang November vergangenen Jahres gab das in Paris ansässige Unternehmen bekannt, die Bitcoin-Strategie zu starten. Im operativen Geschäft konzentriert sich The Blockchain Group über die Tochtergesellschaften IORGA Group und TRIMANE auf die Bereiche Data Intelligence, KI und dezentralisierte Technologie.

Für den Kauf der Bitcoin gibt das Unternehmen neue Aktien und Wandelanleihen aus. Das Besondere an den Wandelanleihen des Unternehmens ist, dass diese in Bitcoin denominiert sind. Das bedeutet, dass Kreditgeber in Bitcoin gemessen keinen Verlust einfahren können, wenn die Aktie des Unternehmens nicht ausreichend zulegen sollte – vorausgesetzt, The Blockchain Group wird nicht zahlungsunfähig.

Mittlerweile sitzt das Unternehmen auf 1.728 BTC. The Blockchain Group hat sich zum Ziel gesetzt, bis zum Jahr 2033 zwischen 170.000 und 260.000 BTC zu halten.

The Smarter Web Company ist ein Web-Design- und Online-Marketing-Unternehmen aus Großbritannien. In diesem Jahr feierte das Unternehmen, das seit dem Jahr 2023 bereits Bitcoin-Zahlungen akzeptiert, seinen Börsengang. 

The Smarter Web Company bezeichnet sich selbst als „Großbritanniens erste Bitcoin Treasury Company“ und gibt Aktien aus, um BTC zu kaufen. Bisher hält das Unternehmen 543,52 BTC – es hat keine Schulden. The Smarter Web Company plant, bis August dieses Jahres 1.000 Bitcoin gekauft zu haben.

Jetking Infotrain Limited ist ein indisches IT-Schulungs-Unternehmen, das im Jahr 1947 gegründet wurde. Die Aktiengesellschaft verkündete im Dezember vergangenen Jahres, eine Bitcoin-Strategie zu verfolgen. Bislang hält Jetking lediglich 21 BTC, aber das Unternehmen hat sich zum Ziel gesetzt, bis zum nächsten Halving den Bestand auf 1.800 Coins zu erhöhen und Bitcoin-Schulungen in Indien anzubieten.

Méliuz ist ein erfolgreiches brasilianisches Fintech- und Cashback-Unternehmen, das seit Anfang März dieses Jahres auf Bitcoin setzt. Das Unternehmen bezeichnet sich selbst als „Lateinamerikas erste Bitcoin Treasury Company“. Méliuz gibt neue Aktien aus, um Bitcoin zu kaufen, und sitzt bereits auf 595,67 BTC.

H100 ist ein schwedisches Health-Tech-Unternehmen, das im Mai dieses Jahres zum ersten Mal Bitcoin gekauft hat. Die Aktiengesellschaft ist Schwedens erste „Bitcoin Treasury Company“. Durch den Verkauf von Aktien und Wandelanleihen ist es dem Unternehmen bereits gelungen, 200,21 BTC zu akquirieren.

DayDayCook beziehungsweise DDC Enterprise ist ein Anbieter für asiatische Fertiggerichte. Die Aktiengesellschaft hat ihren Sitz in China und ist an der New York Stock Exchange notiert. Am 15. Mai gab das Unternehmen bekannt, die Bitcoin-Strategie zu starten. Inzwischen hält DDC bereits 183 BTC und plant durch die Ausgabe von Aktien und Wandelanleihen bis zu 528 Millionen US-Dollar für weitere Bitcoin-Käufe einzunehmen.

Der Krypto-YouTuber und gut vernetzte Investor Anthony Pompliano ist derzeit ebenfalls dabei, eine neue „Bitcoin Treasury Company“ zu lancieren, die er als CEO führen wird. ProCap Financial soll durch einen Merger mit dem SPAC Columbus Circle Capital Corp. (CCCM) entstehen.

Der Plan ist, mit einer Bitcoin-Bilanz von 1 Milliarde US-Dollar zu starten. Dafür wird sich ProCap Financial initial auch 750 Millionen US-Dollar über den Verkauf von Unternehmensanteilen und Wandelanleihen beschaffen. ProCap Financial hat bereits 4.932 BTC erworben.

Neben den bereits genannten Unternehmen gibt es noch eine Vielzahl weiterer Aktiengesellschaften, die Bitcoin auf der Bilanz halten und zu einer erfolgreichen „Bitcoin Treasury Company“ anwachsen könnten. Zum Beispiel K33, eine in Norwegen ansässige Krypto-Trading-Plattform. Ende Mai gab das Unternehmen bekannt, von nun an auf eine „Bitcoin Treasury“ zu setzen, und es kaufte bisher 25 BTC. Oder das japanische Modeunternehmen Anap Holdings, das inzwischen 184,6735 BTC hält.

Die Genius Group, ein KI- und Bitcoin-Bildungsunternehmen, hatte derweil Startschwierigkeiten. Die Aktiengesellschaft gab im November 2024 bekannt, die Bitcoin-Strategie zu starten und kaufte wenige Tage später 110 Bitcoin. Mit Firmensitz in Singapur wirbt Genius Group damit, keine Kapitalertragssteuer auf Bitcoin-Gewinne zahlen zu müssen. Nachdem Investoren das Unternehmen verklagt hatten, wurde es im April dieses Jahres von einem US-Gericht zur Liquidierung der Bitcoin gezwungen. Inzwischen kann das Unternehmen weiter Bitcoin kaufen. Es sitzt derzeit wieder auf 100 BTC. 

Darüber hinaus gibt es noch MATADOR (77 BTC) und Thumzup Media (19,106 BTC) aus den USA, Coinsilium (43,1077 BTC) aus Großbritannien oder LQWD Technologies (171 BTC) und die Bitcoin Treasury Corporation (771,37 BTC) aus Kanada sowie viele weitere kleine Unternehmen, die vor Kurzem auf den „Bitcoin Treasury“-Zug aufgesprungen sind. Es ist nur davon auszugehen, dass in den kommenden Wochen und Monaten noch einige weitere dazukommen werden, mit der Absicht, sich ebenfalls Bitcoin zunutze zu machen.

Unternehmen, die einen solchen Weg einschlagen, sind im Regelfall kleiner Aktiengesellschaften, die sich mit ihrem Kerngeschäft alleine schwertun, überdurchschnittlich viel Aktionärswert zu kreieren. Solche Unternehmen sind empfänglicher für die Idee, etwas Neues auszuprobieren, als erfolgreiche und etablierte Aktiengesellschaften wie Microsoft oder McDonald's.

Es gibt noch mehrere börsennotierte Mining-Unternehmen, die beträchtliche Bitcoin-Bestände halten und sich sogar die Kapitalmärkte für den Kauf weiterer Coins zunutze machen – so wie es die „Bitcoin Treasury Companies“ tun.

MARA Holdings (MARA) hält beispielsweise 47.531 BTC auf der Bilanz, womit das Mining-Unternehmen derzeit die Aktiengesellschaft mit dem zweitgrößten Bitcoin-Bestand ist. Um so eine große Position aufzubauen, gab MARA auch mehrfach Wandelanleihen aus. Einen Teil der Bitcoin hat MARA derzeit verliehen, um eine zusätzliche Rendite zu erwirtschaften.

Das Mining-Unternehmen Riot Platforms (RIOT) sitzt auf 19.223 BTC und hat für den aktiven Bitcoin-Kauf ebenfalls Wandelanleihen ausgegeben. Daneben gibt es unter anderem noch CleanSpark (CLSK) mit 11.869 BTC oder Hut8 (HUT) mit 10.264 BTC.

Obwohl die börsennotierten Miner große Bitcoin-Bestände halten und sogar im operativen Geschäft Bitcoin verdienen, haben sich die Aktien dieser Unternehmen allesamt eher bescheiden entwickelt – und das nicht nur im Vergleich mit Strategy und Co., sondern auch mit Bitcoin selbst.

Da die Aktien der meisten reinen „Bitcoin Treasury Companies“ bislang hohe Renditen erwirtschaftet haben, fragen sich viele Bitcoin-Enthusiasten, ob sich der Kauf noch lohnen kann. Hierbei gilt es jedoch unbedingt zu verstehen, welche Variablen sich neben dem Bitcoin-Kurs auf die Entwicklung dieser Aktien auswirken.

Das, was den Aktienkurs besonders beeinflusst, ist das Premium bzw. mNAV, also die Marktkapitalisierung geteilt durch den Wert der gehaltenen Bitcoin abzüglich der Schulden. Selbst wenn der Bitcoin-Kurs steigt, können die Aktien von „Bitcoin Treasury Companies“ fallen, insofern sich im Markt ein niedrigeres mNAV ergibt.

Analysten der traditionellen Finanzwelt versteifen sich jedoch oft zu sehr auf das mNAV und vergessen dabei zu berücksichtigen, wie hoch die „BTC Yield“ ist. Denn wenn es ein Unternehmen beispielsweise schaffen sollte, bei gleichbleibendem Bitcoin-Kurs die Anzahl an Bitcoin pro Aktie zu verdoppeln, dann könnte sich das Premium auch halbieren, ohne dass der Aktienkurs fällt.

Die wichtigsten Faktoren für die Entwicklung von Bitcoin-Aktien:

• Bitcoin-Kurs
• „BTC Yield“ (Änderungsrate der Ratio „BTC je Aktie“)
• mNAV (Marktkapitalisierung / Nettowert der gehaltenen Bitcoin)

In jedem Fall sollten sich potenzielle Investoren genau mit den jeweiligen Unternehmen auseinandersetzen, um herauszufinden, ob sie die aktuelle Bewertung unter Berücksichtigung des Wachstumspotenzials angemessen finden. Hierbei ist es leichter, „Bitcoin Treasury Companies“ wie Strategy unter die Lupe zu nehmen, die einen gewissen „Track Record“ aufweisen und schon einen Bitcoin-Bärenmarkt überstanden haben.

Bei Neulingen ist das Potenzial zwar höher, jedoch ist nicht immer ganz leicht abzusehen, ob es sich um ein Unternehmen handelt, das wirklich von der Bitcoin-Strategie überzeugt ist, oder ob nur schnell leichtgläubige Investoren abgezockt werden sollen – Stichwort: Transparenz. Grundsätzlich sollten Anleger bei sogenannten „Pennystocks“ – also Aktiengesellschaften mit einer sehr geringen Marktkapitalisierung – besonders vorsichtig sein. Das Gleiche gilt für die SPACs.

Für den Erfolg dieser Aktiengesellschaften ist es besonders wichtig, dass das Momentum stimmt bzw. die Kapitalmärkte ihnen gegenüber positiv eingestellt sind, sodass sie sich weiteres Geld zu guten Konditionen beschaffen können. Insbesondere die Ausgabe neuer Aktien zu einer hohen Bewertung ist sehr lukrativ, da dies die „BTC Yield“ steigert und gleichzeitig den Verschuldungsgrad reduziert.

Somit greift bei „Bitcoin Treasury Companies“ das Prinzip der sich selbsterfüllenden Prophezeiung: Wenn der Markt davon ausgeht, dass Unternehmen XY eine sehr hohe „BTC Yield“ erwirtschaften wird, steigt das Premium, was es dem Unternehmen wiederum erst wirklich ermöglicht, die Ratio „BTC je Aktie“ deutlich zu steigern. Dies dürfte auch ein Grund sein, wieso Metaplanet und Co. so astronomisch hoch wirkende Ziele für ihren Bitcoin-Bestand kommunizieren.

Andersherum bedeutet das aber auch, dass bei einer schlechteren Marktstimmung für die „Bitcoin Treasury Companies“ die bislang so erfolgreichen Strategien an ihre Grenzen stoßen könnten. Trotzdem: Bei einem mNAV von unter 1 sind die Unternehmen nicht dem Untergang geweiht. Strategy hatte beispielsweise im Bitcoin-Bärenmarkt 2022 zeitweise ein mNAV von unter 1 – nur um 2 Jahre später wieder bei einem mNAV von 4 zu handeln.

Dennoch ist es wichtig, dass es den „Bitcoin Treasury Companies“ auch gelingen kann, bei einem negativen Premium weiter Bitcoin zu kaufen und eine positive „BTC Yield“ zu erwirtschaften – etwa durch die Ausgabe von Vorzugsaktien oder Anleihen. Grundsätzlich finden sich aber einige Argumente, wieso die Strategy und Co. unter dem Strich ein mNAV von über 1 haben sollten:

Die Investition in Aktien kann für viele Investoren nämlich attraktiver als der direkte Bitcoin-Kauf sein. Beispielsweise wegen der steuerlichen Behandlung oder weil Wertpapiere im Regelfall noch die breit akzeptierteren Kreditsicherheiten sind. Außerdem können sich Aktiengesellschaften im Regelfall günstiger Geld leihen, um es in Bitcoin zu investieren und dabei die Differenz zwischen Zins und BTC-Rendite einzufahren.

Eine Investition in ein Bitcoin-Unternehmen ist deutlich riskanter als der direkte Bitcoin-Kauf. Die Unternehmen sind regulatorischen Risiken ausgesetzt und können sich verspekulieren oder gar ihre Bitcoin verlieren. Außerdem sind Aktien – im Gegensatz zu Bitcoin selbst – nicht konfiszierungssicher, da die Selbstverwahrung nicht möglich ist.

Wenn ein Anleger 1 Bitcoin kauft, weiß er, dass er 1 von maximal knapp 21 Millionen Coins besitzt. Mit dem Kauf einer Aktie einer „Bitcoin Treasury Company“ ist es zwar möglich, den (indirekt) gehaltenen Bitcoin-Bestand mit der Zeit zu vergrößern. Dafür gibt es jedoch keine Garantie und man zahlt in aller Regel einen hohen Aufschlag. Investoren müssen selbst entscheiden, ob sie das Chance-Risiko-Verhältnis attraktiv genug finden – nicht zuletzt auch, weil sie als Aktionär keinen direkten Anspruch auf die Bitcoin des Unternehmens haben.

Für die Bitcoin-Adoption sind diese Unternehmen in jedem Fall eine Bereicherung. Sie machen die Anlageklasse für immer mehr Investoren zugänglich – etwa für diejenigen, die nur Aktien oder bestimmte andere Wertpapiere kaufen können – und steigern die allgemeine Kaufnachfrage nach dem Asset.

Grundsätzlich ist das Ziel der meisten „Bitcoin Treasury Companies“, ihre Bitcoin nie wieder zu verkaufen. Eine Ausnahme könnte es jedoch sein, wenn das mNAV unter 1 fällt und es positiv für die „BTC Yield“ wäre, Bitcoin zu verkaufen, um die eigene Aktie zurückzukaufen. Nakamoto-CEO David Bailey hat bereits angesprochen, dass er sich dies vorstellen könne. Michael Saylor von Strategy hingegen hat betont, in diesem Fall Aktienrückkäufe mit den Erlösen durch die Emission von Vorzugsaktien zu tätigen.

Wenn die Unternehmen zu viele Schulden aufnehmen und anderweitig kein Geld auftreiben könnten, um diese zu begleichen, könnten sie unter Umständen aber auch dazu gezwungen sein, ihre Bitcoin zu veräußern. Und sollten Unternehmen wie Strategy ihre Bitcoin zwangsliquidieren, dürfte sich dies negativ auf den Bitcoin-Kurs auswirken. Eine fundamentale Gefahr für Bitcoin wäre dies jedoch nicht.

Der deutsche Broker Traders Place bietet eine große Auswahl an Bitcoin-Aktien. Neben Strategy und Metaplanet können Anleger dort auch die Aktien von kleineren „Bitcoin Treasury Companies“ wie KULR, DDC Enterprise oder Coinsilium kaufen.

Durch die Anbindung an die Technologiebörse Nasdaq ist es sogar möglich, vor der Finalisierung der Deals in Twenty One (CEP), Nakamoto (NAKA) und Strive (ASST) investiert zu sein – auch wenn dies hochspekulativ ist. Die für konservative Anleger gedachten Vorzugsaktien von Strategy – STRK, STRF und STRD – sind bei Traders Place ebenfalls handelbar.

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