MSCI Inc. schlägt neue Regeln vor, um Strategy und Metaplanet aus den Indizes zu werfen

Am 10. Oktober 2025, dem Tag des größten Liquidierungsevents in der Krypto-Geschichte, veröffentlichte MSCI Inc. eine zunächst kaum beachtete Pressemitteilung. In dieser schlug der Indexherausgeber vor, Unternehmen, deren Bilanzen sich zu mindestens 50 % aus Kryptowährungen zusammensetzen, aus den Indizes zu exkludieren.

Blocktrainer.de berichtete darüber bereits im Oktober 2025, doch erst mit einer Research-Note der Großbank JPMorgan rückte das Thema Mitte November dann in den Fokus des Marktes. Die Aktie von Strategy, dem größten börsennotierten Bitcoin-Halter, geriet unter Druck, und auch beim BTC-Kurs hinterließ dies Spuren.

Während der Konsultationsphase wandte sich Strategy selbst mit einem offenen Brief an MSCI Inc., um gegen die Diskriminierung wegen bestimmter Vermögenswerte zu argumentieren. Außerdem erklärte das Unternehmen, dass es nach jeglicher Definition operativ tätig sei und eben keinem Investmentfonds ähnle.

Anfang Januar gab es schließlich die Meldung, die vorerst für Aufatmen sorgte. MSCI Inc. entschied sich nämlich dazu, die besagten Unternehmen nicht aus den Indizes zu werfen:

MSCI hat zum jetzigen Zeitpunkt entschieden, den Vorschlag, DATCOs aus den MSCI Global Investable Market Indexes auszuschließen, im Rahmen der Indexüberprüfung im Februar 2026 nicht umzusetzen.
^{MSCI Inc. in der Mitteilung von Januar 2026}

Dafür wurde von da an aber eine durch die Emission von Aktien steigende Marktkapitalisierung nicht mehr in den Indizes widergespiegelt, während sogenannte „Digital Asset Treasury Companies (DATCOs)“ nicht mehr neu aufgenommen wurden.

In der Pressemitteilung zu dieser Entscheidung teilte MSCI Inc. aber auch mit, dass weiterhin über dieses Thema beraten werden solle:

Die Unterscheidung zwischen Investmentgesellschaften und anderen Unternehmen, die nicht betriebsbezogene Vermögenswerte wie digitale Vermögenswerte als Teil ihrer Kerngeschäftstätigkeit und nicht zu Anlagezwecken halten, erfordert weitere Untersuchungen und Konsultationen mit Marktteilnehmern.
^{MSCI Inc. in der Mitteilung von Januar 2026}

Durch ein in der vergangenen Woche veröffentlichtes Dokument kommt das Thema jetzt wieder auf den Tisch. Dieses Mal zielt MSCI Inc. wieder auf eine Exklusion von Strategy ab, aber ohne sich konkret auf Kryptowährungen beziehungsweise Bitcoin zu beziehen.

In dem neuen Dokument vom 3. August schlägt MSCI Inc. allgemeinere Regeln vor, um vermeintliche Investmentvehikel von operativen Unternehmen zu unterscheiden.

Konkret soll geprüft werden, ob ein Unternehmen hauptsächlich operative Vermögenswerte besitzt, mit seinem Geschäft Cashflow erzeugt und sich aus dem Geschäft finanziert – oder ob sein Wert vor allem aus gehaltenen Assets und deren Finanzierung über den Kapitalmarkt entsteht.

MSCI schlägt dafür ein zweistufiges Verfahren vor: Im „Core Screen“ wird zunächst geprüft, ob mehr als 50 % der Vermögenswerte operativ genutzt werden.

Fällt ein Unternehmen durch diesen Test, folgt ein „Exclusion Screen“ mit 5 Kriterien. Bei bestehenden Indexmitgliedern müssen 4 von 5 Kriterien auf Basis von zwei aufeinanderfolgenden Jahresabschlüssen erfüllt sein, damit eine Exklusion erfolgen würde.

• Operating Asset Intensity: weniger als 10 % der Assets sind operativ
• Expense Intensity: operative Ausgaben liegen unter 5 % der Assets
• Cash Flow Screen: der operative Cashflow ist negativ
• Fair Value Intensity: Fair-Value-Änderungen nicht-operativer Assets machen mehr als 5 % der Gesamt-Assets und zugleich mehr als 50 % von Umsatz plus Fair-Value-Änderungen aus
• Capital Dependence: der Finanzierungs-Cashflow liegt bei über 30 % der Gesamt-Assets und das Unternehmen nimmt Kapital zur weiteren Asset-Akkumulation auf 

Für das Geschäftsmodell von Strategy ist der Aktienkurs besonders relevant, da die Ausgabe von Stammaktien weiterhin das primäre Tool der Kapitalbeschaffung ist. Je höher die Bewertung der MSTR-Aktie in Relation zur BTC-Bilanz, desto lukrativer ist es, Aktien auszugeben, um Bitcoin zu kaufen.

Demnach könnte eine Exklusion aus den relevanten MSCI-Indizes dazu führen, dass Strategy weniger BTC kaufen kann bzw. mehr verkaufen muss, um die Zahlungsverpflichtungen zu stemmen. Für den Bitcoin-Kurs hätte die Umsetzung des Vorschlags demnach ebenfalls Implikationen.

Existenzbedrohend wäre das alles aber nicht. Das Geschäftsmodell kann auch erfolgreich sein, ohne neue Stammaktien zu emittieren. Außerdem ist MSCI Inc. nicht der einzige Indexherausgeber. Strategy ist beispielsweise noch Teil des Nasdaq 100.