Börsennotierten Bitcoin-Haltern droht Nasdaq-Delisting

Aktiengesellschaften mit Bitcoin auf der Bilanz erlebten im Frühsommer 2025 einen regelrechten Boom. Es gab viele Neugründungen sogenannter „Bitcoin Treasury Companies“. Doch der Hype flaute schnell ab und die Aktien einiger dieser Unternehmen fielen vom Hoch aus gemessen um weit mehr als 90 %.

Nach diesem Kursrutsch handeln die Aktien von Nakamoto, Strive und weiteren börsennotierten Bitcoin-Haltern unter der Marke von 1 US-Dollar. Das Problem: Die große US-amerikanische Technologiebörse Nasdaq, an der die meisten dieser Aktiengesellschaften gelistet sind, hat bestimmte Regeln, um sogenannten „Penny Stocks“ die Notierung wieder zu entziehen.

Die Nasdaq ist neben der New York Stock Exchange (NYSE) die relevanteste US-Börse. An diesem Handelsplatz sind große Technologieunternehmen wie Apple, Nvidia und Amazon primär gelistet. Insgesamt gibt es rund 4.000 Aktiengesellschaften an der Technologiebörse.

Ein Listing an der Nasdaq gilt als prestigeträchtig und es verschafft Unternehmen Zugang zu Kapital sowie Sichtbarkeit. Doch die Nasdaq hat Regeln zur Mindestnotiz („Minimum Bid Price“), um sicherzustellen, dass dort keine „Penny Stocks“ notiert sind. Konkret sollen Unternehmen, deren Aktienkurs nachhaltig unter 1 US-Dollar fällt, gedelistet werden.

Die Regel: Wenn der Kurs einer Aktie 30 aufeinanderfolgende Handelstage unter dieser 1-US-Dollar-Marke liegt, erhalten die Unternehmen eine offizielle Warnung. Daraufhin haben sie 180 Tage Zeit, dies zu korrigieren, was als geschafft gilt, wenn die Aktie für 10 Handelstage in Folge wieder bei oder über 1 US-Dollar handelt.

Aktiengesellschaften können jedoch einen „Reverse Split“ vornehmen, um die Mindestnotiz wiederherzustellen. Dabei werden mehrere Aktien zu einer „gebündelt“. Der Kurs einer Aktie erhöht sich, ohne dass sich am gesamten Unternehmenswert etwas ändert.

Dabei handelt es sich allerdings um eine Notfallmaßnahme. Führt ein Unternehmen einen „Reverse Split“ durch und rutscht innerhalb von 12 Monaten wieder für 30 Handelstage in Folge unter Kursmarke, gibt es keine 180-Tages-Frist mehr und das Delisting-Verfahren wird eingeleitet. Dasselbe passiert, wenn es zuvor innerhalb von 2 Jahren kumuliert „Reverse Splits“ im Verhältnis von insgesamt 1 zu 250 gab.

Auch unabhängig davon gelten „Reverse Splits“ am Markt als Warnsignal: Sie werden häufig als Zeichen von Druck und fehlenden Alternativen interpretiert, weshalb der Kurs nach solchen Schritten oftmals in Reaktion abstürzt.

Ein Delisting von der großen Technologiebörse Nasdaq würde sich merkbar auf das Geschäftsmodell von „Bitcoin Treasury Companies“ auswirken, da diese Aktiengesellschaften auf den Zugang zu möglichst großen Kapitalmärkten angewiesen sind. Aber auch die Aktien von Unternehmen mit einem stark ins Gewicht fallenden operativen Geschäft wie Canaan dürfte das weiter unter Druck bringen.

Im September vergangenen Jahres gab es die Meldung, dass die Nasdaq das Wachstum von „Treasury Companies“ mit strengeren Regeln eindampfen möchte. Von den Unternehmen wird seither abverlangt, sich vor der Kapitalaufnahme für den Kauf von Kryptowährungen die Bestätigung der Aktionäre einzuholen. Vorher konnte das leicht umgangen werden.

Grundsätzlich verfolgt die Technologiebörse aber einen eher agnostischen Ansatz gegenüber börsennotierten Krypto-Haltern, was unter anderem dadurch deutlich wird, dass Strategy seit Dezember 2024 Teil des relevanten Aktienindex Nasdaq 100 ist. Daran hat sich bis dato auch nichts geändert, obwohl der Indexherausgeber MSCI Inc. seit Oktober 2025 überlegt, „Treasury Companies“ auszuschließen, da sie Investmentfonds ähneln können. Kürzlich gab es aber die Entscheidung von MSCI Inc., dass Strategy, Metaplanet und Co. vorerst nicht aus Aktienindizes wie MSCI World oder MSCI ACWI exkludiert werden.

Anders als bei der MSCI-Causa handelt es sich bei dem potenziellen Nasdaq-Delisting um klar definierte Regeln einer Börse, bei denen nicht von Unfairness die Rede sein kann. Mit „Reverse Splits“, also der Aufteilung des gesamten Unternehmens auf weniger Aktien, lässt sich das Problem zudem vorerst aus dem Weg schaffen.

Das Nasdaq-Thema unterstreicht letztlich vielmehr, dass Aktiengesellschaften wie Strive oder Nakamoto wohl nicht damit gerechnet haben, dass die Aktien nach dem „Reverse Merger“ unter diesen kritischen Kurswert fallen, obwohl absehbar war, wie viele Bitcoin die Unternehmen halten und wie viele Aktien ausstehend sein werden.

Ob sich manche der Strategy-Nachahmer noch zu Erfolgsgeschichten entwickeln können, muss die Zukunft zeigen. Unternehmen wie Nakamoto oder auch Sequans und Satsuma Technology, die jeweils zur Schuldentilgung wieder BTC verkaufen mussten, haben aber wohl schon so viel verbrannte Erde hinterlassen, dass es schwierig sein dürfte, Investoren wieder von ihnen zu überzeugen.