Bitcoin-Gigant macht 10 Milliarden US-Dollar Gewinn – aber stoppt Aktienausgabe vorerst!

Die Zahlen für das zweite Quartal 2025 unterstreichen eindrucksvoll, welchen Stellenwert Bitcoin mittlerweile für Strategy einnimmt – und welch enormes Wertschöpfungspotenzial in der Kombination aus aktiver Kapitalmarktstrategie und konsequenter BTC-Akkumulation steckt.

Das Unternehmen erwirtschaftete im Zeitraum von April bis Juni einen Gewinn von 14,03 Milliarden US-Dollar. Der Nettoertrag für das zweite Quartal beträgt 10,02 Milliarden US-Dollar, das entspricht einem Gewinn von 32,60 US-Dollar pro Aktie. Zum Vergleich: Im zweiten Quartal 2024 hatte Strategy noch einen Nettoverlust von 102,6 Millionen US-Dollar gemeldet.

Ausschlaggebend für diesen Turnaround ist vor allem die Neubewertung des Bitcoin-Bestands. Seit der Umstellung auf „Fair Value Accounting“ zu Jahresbeginn fließen auch nicht-realisierte Kursgewinne der Bitcoin-Bilanz in die Gewinn-und-Verlust-Rechnung ein. Für das zweite Quartal ergibt sich daraus ein unrealisierter Bewertungsgewinn auf die Bitcoin-Bestände von 14 Milliarden Dollar – allein diese Zahl erklärt nahezu den gesamten operativen Überschuss.

Aber auch das strategische Bitcoin-Wachstum ist bemerkenswert: Strategy hält zum Stichtag des 30. Juni 597.325 BTC, zu einem durchschnittlichen Einstiegskurs von 70.982 US-Dollar pro Bitcoin. Zieht man die seither im Juli zusätzlich gemeldeten Käufe hinzu, beläuft sich der Gesamtbestand aktuell sogar auf knapp 630.000 BTC, wodurch Strategy weiterhin mit weitem Abstand der größte Firmenhalter von Bitcoin ist.

Im Jahr 2025 hat das Unternehmen bislang einen sogenannten „BTC Yield“ von 25 % erreicht – das bedeutet, dass der Bitcoin-Bestand je Aktie um ein Viertel gesteigert wurde. Gleichzeitig konnte ein „BTC $ Gain“ – der Wert der abzüglich der Aktienverwässerung hinzugewonnenen Bitcoin – von 13,2 Milliarden US-Dollar erzielt werden. Beide Kennzahlen sollen laut aktueller der Prognose des Unternehmens bis Jahresende auf 30 % bzw. 20 Milliarden USD steigen – vorausgesetzt, der Bitcoin-Preis erreicht das intern erwartete Niveau von 150.000 US-Dollar bis Silvester.

Die Strategie, Eigen- und Fremdkapital gezielt zur BTC-Akkumulation einzusetzen, zahlt sich bislang auf ganzer Linie aus – und wird durch das neue mNAV-Framework noch transparenter und nachvollziehbarer für Investoren gestaltet. Strategy zählt mit diesen Ergebnissen im Übrigen zu den aktuell profitabelsten börsennotierten Firmen weltweit.

Besonderes Augenmerk galt im gestrigen Earnings Call dem neu veröffentlichten mNAV-Framework. Das sogenannte „multiple of NAV“ (kurz: mNAV) berechnet sich als Verhältnis von Unternehmenswert zuzüglich des Fremdkapitals zum Wert der gehaltenen Bitcoin. Strategy nutzt das mNAV, um die Ausgabe neuer Aktien strategisch zu steuern:

Neue MSTR-Stammaktien sollen also nur dann emittiert werden, wenn das Verhältnis von Marktwert zur Bitcoin-Bilanz attraktiv genug ist – andernfalls verzichtet das Unternehmen bewusst auf die Aufnahme von frischem Eigenkapital, selbst wenn damit mehr BTC gekauft werden könnten. Strategy spricht in diesem Zusammenhang von einem „mNAV-basierten Treasury-Ansatz zur Shareholder-Value-Maximierung“.

Aktuell beträgt das mNAV von Strategy circa 1,7x. Das bedeutet konkret: Das mNAV liegt derzeit klar unter der Schwelle von 2,5x, ab der neue Aktien zur Bitcoin-Akkumulation ausgegeben werden sollen. Kurzfristig ist somit keine zusätzliche Verwässerung durch neue Stammaktienemissionen zu erwarten, aber eben auch keine dadurch finanzierten Bitcoin-Käufe.

Langfristig unterstreicht die Implementierung des mNAV-Frameworks aber die strategische Klarheit des Unternehmens. Insbesondere institutionelle Anleger erhalten dadurch Transparenz und Berechenbarkeit, wann und unter welchen Bedingungen neue Stammaktien ausgegeben werden.

Währenddessen kann Strategy weiterhin Kapital über andere Wege – z. B. die Ausgabe der Vorzugsaktien STRK, STRF, STRD und STRC einsammeln und gezielt für weitere Bitcoin-Käufe verwenden. Damit bleibt das Unternehmen trotz des mNAV-Limits handlungsfähig und kann den BTC-Bestand mit alternativen Mitteln ausbauen – was mit einer Vergrößerung des Hebels einhergehen würde.

Für das Gesamtjahr 2025 hat Strategy seine Erwartungen deutlich nach oben korrigiert. Basierend auf einem angenommenen Bitcoinpreis von 150.000 US-Dollar zum Jahresende plant das Unternehmen mit einem operativen Gewinn von 34 Milliarden US-Dollar und einem Nettoergebnis von rund 24 Milliarden US-Dollar.

Parallel dazu wurden auch die internen Zielwerte für die Bitcoin-spezifischen Leistungskennzahlen angepasst. Der angestrebte „BTC Yield“ wurde von 25 auf 30 Prozent erhöht. Ebenso hob Strategy das Ziel für den „BTC $ Gain“ von bislang 15 auf nunmehr 20 Milliarden US-Dollar an. Das Unternehmen betont dabei allerdings, dass sämtliche Kennzahlen stark vom Bitcoin-Preis abhängen. In der aktuellen Fair-Value-Bilanzierung wirken sich Kursveränderungen direkt auf die Gewinn-und-Verlust-Rechnung aus – was bei einem volatilen Asset wie Bitcoin sowohl Chancen als auch Risiken mit sich bringt.

Dass Strategy inzwischen zu den profitabelsten börsennotierten Unternehmen der USA zählt, bleibt auch am Kapitalmarkt nicht unbemerkt. Bereits jetzt erfüllt das Unternehmen alle quantitativen Voraussetzungen für eine Aufnahme in den relevantesten Aktienindex S&P 500. Über die tatsächliche Inklusion wird dann voraussichtlich im September entschieden. Gelingt der Sprung in den renommiertesten US-amerikanischen Aktienindex, dürfte das nicht nur Mittelzuflüsse in die MSTR-Aktie durch die Indexfonds bedeuten, sondern auch als weiterer Ritterschlag für die Bitcoin-Strategie von Strategy gewertet werden.