Bitcoin: Beginn des Bärenmarkts oder nur eine Korrektur?

Der Kursrutsch von Bitcoin setzt sich weiter fort. Am heutigen Tag kostete ein BTC zeitweise nur noch weniger als 90.000 US-Dollar. Damit beträgt der Kursrückgang seit dem Allzeithoch vom 6. Oktober, als BTC über 126.000 US-Dollar stieg, mehr als 29 %.

Der 50-Wochen-Durchschnitt ist aber nur einer von vielen Indikatoren, die Aufschluss darüber geben könnten, ob es nur eine Korrektur oder der Start eines Bärenmarkts ist. Grundsätzlich gilt, dass Charttechnik mit Vorsicht zu genießen ist und viele Modelle, die bereits herangezogen wurden, um die Kursentwicklung von Bitcoin vorherzusehen, schon gebrochen wurden.

Obwohl sich der kurzfristige Ausblick derzeit eintrübt, dürfte die Liquiditätssituation mittel- bis langfristig deutlich „besser“ werden. Die Fed gab bei der letzten Tagung bekannt, dass der Bilanzabbau, durch den die Zentralbank der Wirtschaft seit Mitte 2022 Liquidität entzieht, im Dezember aufhören wird.

Im Mai 2026 endet zudem die Amtszeit von Fed-Chef Jerome Powell, was US-Präsident Donald Trump die Möglichkeit gibt, einen Notenbankchef zu nominieren, der ihm zuliebe die Geldpolitik lockern wird. Trump installierte bereits den Verbündeten Stephen Miran als Notenbankgouverneur, der sich bei der Zentralbank derzeit schon für stärkere Zinssenkungen einsetzt.

Da die Staatsschulden der USA mittlerweile bei über 38 Billionen US-Dollar stehen – Tendenz steigend –, während die jährlichen Zinszahlungen mehr als 1 Billion US-Dollar betragen, ist nur davon auszugehen, dass eine zunehmend Trump-nahe Federal Reserve dem US-Haushalt mit Anleihekäufen und Zinssenkungen unter die Arme greifen wird.

Trotz dieser Aussichten besteht jedoch immer das Risiko, dass der Bitcoin-Kurs von einer Wirtschaftskrise nach unten gezogen wird. Dass die USA in absehbarer Zeit in eine Rezession abrutschen beziehungsweise es einen größeren Crash an den traditionellen Märkten geben wird, kann niemals ausgeschlossen werden.

Doch selbst wenn dies der Fall sein sollte, zeigt sich in der Geschichte von Bitcoin, dass sich das Asset von diesen Krisensituationen sehr schnell immer wieder erholen konnte. Das liegt nicht zuletzt daran, dass die Reaktion der Notenbanker dann meist eine weitere Öffnung der Geldschleusen ist, wovon BTC in aller Regel überproportional profitiert.

Dass dieser Bitcoin-Zyklus verhältnismäßig schwach ausgefallen ist – trotz eines Kurszuwachses von mehr als 700 % seit dem Bärenmarkttief –, dürfte daran liegen, dass sich die Zinsen die ganze Zeit auf einem verhältnismäßig hohen Niveau befanden haben, während die Fed ihre Bilanz abgebaut hat.

Eine mögliche Erklärung dafür, dass diese Zyklen weiterhin Bestand haben werden, ist, dass viele Marktteilnehmer diese auf dem Schirm haben, wodurch es zur „selbsterfüllenden Prophezeiung“ werden könnte. Das würde bedeuten, dass einige Anleger jetzt schon in Antizipation eines Bärenmarkts verkaufen, womit sie den Kurs tatsächlich unter Druck bringen, was wiederum weitere Verkäufer nach sich zieht, die dann ebenfalls mit einer Wiederholung der Zyklen rechnen.

Obwohl sich die Zyklustheorie bislang als äußerst zuverlässig erwiesen hat, gibt es mehrere Gründe, die dagegen sprechen, dass sie weiterhin gültig sein wird. Bitcoin überstieg in diesem Bullenmarkt beispielsweise zum ersten Mal vor dem Halving den Höchststand des vorherigen Zyklus. Außerdem ist der Bitcoin-Kurs Stand jetzt seit Jahresauftakt im Minus, obwohl bislang immer das Post-Halving-Jahr deutliche Kursgewinne mit sich gebracht hat.

Die fundamentale Erklärung für die Zyklen ist zudem, dass diese sich um das Halving herum aufbauen, bei dem die Menge der neu hinzukommenden Coins halbiert wird. Die neuen Bitcoin sind in Relation zur Gesamtmenge von 21 Millionen Coins, von denen bereits 95 % im Umlauf sind, aber nur noch ein Tropfen auf dem heißen Stein, weshalb der Halving-Effekt immer stärker abnehmen dürfte – obwohl auch die Bitcoin-Bestände auf Börsen in einem ähnlichen Tempo zurücklaufen.

In Zeiten, in denen institutionelle Marktteilnehmer und sogar Nationalstaaten immer relevanter für die Kursentwicklung werden, ist zudem fraglich, ob sich die Zyklen weiterhin so ausspielen werden. Es ist gut vorstellbar, dass einige Großanleger – die wohl kaum den Bitcoin-Zyklen folgen – noch an der Seitenlinie stehen und sich niedrige Kurse schnell zunutze machen werden, wodurch ein potenzieller Bärenmarkt im Keim erstickt werden könnte.

Michael Saylor, Mitgründer und „Executive Chairman“ von Strategy, argumentiert, dass es jetzt die Handlungen der Großakteure sind, die entscheiden, wie sich der Kurs entwickeln wird – und nicht die fundamental betrachtet kaum noch ausschlaggebenden Halving-Zyklen. In einem Interview am Freitag vergangener Woche zeigte sich Saylor entsprechend zuversichtlich, dass BTC von diesem Niveau aus weiter steigen wird.

Ich denke, dass die Lage derzeit ziemlich stabil ist. Ich meine, der Großteil der Liquidationsverkäufe ist aus dem System heraus. Ich denke, wir werden von hier aus eine Rally hinlegen. […] Ich glaube ohnehin nicht an 4-Jahres-Zyklen. Ich denke, dass sie in den ersten 12 Jahren vielleicht eine gewisse Glaubwürdigkeit hatten, aber der 4-Jahres-Zyklus basiert irgendwie auf der Idee, dass täglich 225 Bitcoin hinzukommen werden nach dem nächsten Halving, was einem Kaufvolumen von 22 oder 20 Millionen US-Dollar entspricht. Glauben Sie mir, 20 Millionen Dollar an Käufen … Am Markt wurde gestern mit 100 Milliarden gehandelt. […]  Die Dynamik auf dem Markt wird davon bestimmt, dass Jerome Powell glaubt, er wolle die Zinsen länger hoch halten – es ist Makroökonomie, es ist Politik, es ist strukturell. […] Es sind die Handlungen der Mega-Finanzakteure, die jetzt die Zukunft von Bitcoin bestimmen, und alle Fundamentaldaten sind gut.
^{Michael Saylor, Strategy-Gründer}

Saylor schloss sein Plädoyer damit ab, zu betonen, dass Bitcoin-Halter einen Zeithorizont von mehreren Jahren mitbringen müssen und nicht versuchen sollten, die Kursentwicklung der nächsten Monate vorherzusehen.

Mein Rat an alle lautet daher: Wenn Sie Entscheidungen mit einem Zeithorizont von 12 Monaten oder weniger treffen, sind Sie ein Trader. […] Sie wissen, dass ich kein Trader bin. Ich bin kein guter Trader. Ich gebe auch nicht vor, einer zu sein. Ich habe keinen Rat für Sie. Wenn Sie hingegen Unternehmer oder Investor sind, sollten Sie einen Zeithorizont von vier Jahren oder mehr haben.
^{Michael Saylor, Strategy-Gründer}

Wenn man von Bitcoin fundamental überzeugt ist, ist es laut Saylor also weniger wichtig, zu einer Einschätzung darüber zu kommen, wie sich der Kurs kurzfristig entwickeln wird beziehungsweise die Halving-Zyklen zu traden, sondern viel mehr in längeren Zeitabständen zu denken.

Denn selbst jemand, der zum Hoch im Jahr 2017 bei 20.000 US-Dollar eingestiegen ist und anschließend einen Kursrückgang von mehr als 80 % aussitzen musste, hat seinen Einsatz Stand jetzt ver-4,5-facht, während der Aktienindex MSCI World seither nur um 150 % gestiegen ist.

Und da der Bitcoin-Kurs bereits fast 30 % unter dem Hoch notiert, während es zuvor keine wirkliche Übertreibung nach oben gab, ist auch davon auszugehen, dass sich das Abwärtspotenzial selbst in dem Fall, dass jetzt ein Bärenmarkt beginnt, in Grenzen hält.

Der Grund für die Kursrückgänge von 75 % oder mehr war in der Vergangenheit wohl in erster Linie die Sorge davor, dass Bitcoin wieder komplett in der Irrelevanz verschwinden wird. Diese Annahme dürfte in Zeiten, in denen mit BlackRock der größte Vermögensverwalter der Welt für Bitcoin wirbt und der Präsident der größten Volkswirtschaft der Welt ein Dekret für eine strategische Bitcoin-Reserve verabschiedet hat, vollends vom Tisch sein.